人民幣加入SDR或引4500億美元流入
中商網訊 北京時間12月1日凌晨1點,是人民幣國際化路程上極具歷史意義的時刻。歷經多年準備后,國際貨幣基金組織(IMF)在這個時點上終于宣布人民幣將于明年10月1日加入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子的消息。
加入SDR,對人民幣和中國到底意味著什么?
瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為,人民幣加入SDR,是對中國經濟融入世界經濟的認可,也是對人民幣可廣泛使用的地位的認可,這樣的“官方認可”將增加其他央行和主權財富基金持有更多人民幣資產的意愿。預計未來五年可能為中國帶來約4500億美元海外資金,尤其為債券市場帶來大量新增需求。
“此時人民幣進入SDR籃子具有十分重要的戰略意義。對外,有助于加速增強海外持有人民幣的信心,提升人民幣國際影響力并進一步加速人民幣成為國際儲備貨幣進程。對內,則有望繼續推動資本項目可兌換,完善人民幣匯率形成機制,加快金融與相關配套改革進程。”瑞穗證券董事總經理、首席經濟學家沈建光表示。
4500億美元流入
根據IMF的數據,目前已經有38個國家在其官方儲備中持有人民幣資產,截至2014年,人民幣在官方外匯資產占比中已達1.1%,位列全球第七。
“如果未來五年,這個比例能提高到5%左右,也就是與日元、英鎊在全球儲備中相當的水平,預計將能為中國帶來4500億美元的資金流入。”汪濤表示,但這是一個逐步發生的過程,人民幣加入SDR后,海外機構可能不會立刻產生購買人民幣資產的需求。
目前,全球投資者對于人民幣資產的配置仍低。野村證券的數據顯示,截至今年9月,海外金融機構持有在岸市場的人民幣資產(包括債券、股票及存款)總計約人民幣3萬億元,在高達11.5萬億美元的全球外匯儲備中僅占4%,遠低于中國GDP在全球GDP中17%的比重。匯豐今年4月發布的一份報告曾預測,若今年底人民幣在全球外匯儲備中的比重可達2.9%,到2025年時,這一比重有望提高至10%。
“伴隨著資本項目開放與人民幣金融衍生品增加,海外投資者持有人民幣的動機也將提升,雙向流動渠道拓寬對于穩定資本流出是個利好。”沈建光認為。
人民幣加入SDR是一個催化劑,汪濤指出,在根本上能夠吸引多少資金以多快速度流入,還是取決于整個金融系統開放的步伐,包括中國經濟的進一步開放、金融市場的改革、匯率保持相對穩定等多個方面,并非加入SDR就一勞永逸。
資本賬戶進一步開放
過去五年來,為爭取人民幣加入SDR,中國金融改革的步伐不斷加快。
“此次人民幣加入SDR籃子是對以往金融改革成果的肯定,但并不意味著未來改革之路會有所停滯。”沈建光認為,實際上,人民幣開啟國際儲備體系之路更加需要加速改革。
今年7月,央行宣布境外央行、國際金融組織、主權財富基金可以運用人民幣投資銀行間市場;8月中,央行調整人民幣匯率中間價,推動人民幣匯率形成機制更加市場化;10月,央行對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限,標志著利率市場化改革基本完成最后一躍。
“加入SDR本身是人民幣國際化的重要里程碑,也是促進開放、金融改革和整體經濟改革的催化劑,在努力的過程中,一些改革已經加快步伐。”汪濤坦言,加入SDR并不意味著中國的資本賬戶立刻打開,金融改革也不是一步到位,而是一個新的起點,未來幾年這些方面的改革還將繼續展開。
野村中國首席經濟學家趙揚認為,人民幣加入SDR的一個最重要的影響就是推動中國深化資本賬戶開放和金融改革,預計未來五年,有望看到中國初步達成資本賬戶開放和實現人民幣可自由兌換。“在其他金融改革方面,可能會看到政府在進一步拓展債券市場的深度上做更多努力。”
沈建光則指出,金融改革方面可以做的包括進一步完善貨幣政策框架、推動資本項目可兌換、完善人民幣匯率形成機制等。與此同時,國內相關配套改革也必不可少,如國企改革、簡政放權等。
“熊貓債”加速發展
隨著人民幣納入SDR,收益率仍高達3%左右的在岸債券市場無疑對海外投資者極具吸引力。
“短期內,預計資金流入會逐漸發生,因為不同央行的外匯儲備情況不同,而且大部分金融機構在QFII、RQFII以及銀行間債券市場方面還有額度限制。”野村東北亞地區利率策略師梁守綸稱,長期來看,人民幣加入SDR只是一個起點,相信未來海外投資者進入在岸債券市場將更容易。
今年7月,央行已經宣布允許境外央行、國際金融組織、主權財富基金以人民幣投資于中國的銀行間市場。穆迪副董事總經理、大中華區信用研究分析主管鐘汶權預計,中國將加快改革步伐,便于國內外債券投資者和發行人進行跨境投融資,另一方面,他認為人民幣加入SDR將有助于提升全球投資者對人民幣資產的信心。
在岸債券市場中,2005年已經起步但發展較慢的“熊貓債”,可能成為人民幣加入SDR后的一個主要受益者。“熊貓債”是指外資企業在中國在岸債券市場發行的人民幣計價債券。今年9月,匯豐和中銀香港率先成為在銀行間市場發行“熊貓債”的兩個國際性商業銀行。
雖然“熊貓債”市場仍在發展初期,但梁守綸認為,這一市場發展空間巨大,而且在當前在岸債券收益率低于離岸的情況下,“熊貓債”的發展更有助于降低公司融資成本。穆迪也預計“熊貓債”的發行將會增加,QDII以及QFII等跨境投資渠道的額度將逐步擴大。
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