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　　止2015年8月31日，造紙行業的23家上市公司全部公布了2015半年報。與包裝印刷行業普遍造好不同，2015中國造紙業的H1報表慘不忍睹，23家已公布的名單中，有一半以上出現營收負增長。

　　那么問題就來了!在當前中國經濟不振、環保壓力加大，而造紙企業負債率普遍高于70%的國際警戒線的情況下，造紙企業再次面臨著“要么漲價、要么倒下”的命運抉擇。

　　中國造紙行業面臨的挑戰前所未有

　　引用紙業內部人士的話說，當前中國造紙業面臨著空前的困境。微編把眾多紙業人士的觀點大致歸納如下：

　　大陸與香港股市雙雙大跌，企業再融資受影響

　　6月中國人造牛市戰略遭受重挫，8月香港股指大幅跳水，受此影響，A股市場的中國紙業的股票大多跌回到去年7月份的低位。而港股上市公司玖龍已由6月初的8港元跌回到目前的4港元。另一龍頭紙業理文情況稍好，但也下跌了23%。節節下滑的市值對上市紙業的再融資構成了巨大挑戰。

　　負債率高企，企業運營壓力驟增

　　由于造紙業屬于資本密集型行業，在前些年紙企大肆擴張產能的情況下，企業負債率普遍高企。除理文59%的凈負債稍顯樂觀外，玖龍、晨鳴、太陽、博匯等的負債率均超過70%警戒線，有的甚至達到100%。毫無疑問，高負債意味著企業要承擔高額的財務成本，在市場疲軟紙價低靡的情況下，紙企的運營壓力驟然加大。

　　人民幣貶值，紙業禍不單行

　　壞消息總是不期而至，8月12日，人民幣突然大幅貶值，這對以人民幣作結算貨幣和以進口廢紙作為主要原材料的眾多紙業公司來說無異于當頭一棒。以玖龍為例，德銀的一份報告指出，因逾50%廢紙從海外入口，但大部份屬本土銷售且以人民幣結算，人民幣匯率每下跌1%，對玖紙2016年盈利影響高達10%。近來，由于中國的出口競爭對手紛紛貶值本國貨幣，人民幣匯率繼續大跌似乎已無懸念。如此一來，中國紙業又多了一個棘手的問題。

　　環保監督、安全生產大檢查雙鬼拍門

　　今年兩會以來，中國政府突然提升了環境保護的調門，在沒有了GDP這一硬性指標的束縛后，各地方政府也加強了對環境的監管力度。8月13日，廣東省環保廳昨日公布了2015年省重點監控企業名單，其中玖龍和理文兩大龍頭紙業赫在列。天津大爆炸后，全國各地的安監部門又掀起一波安全大檢查，對企業生產也造成一定影響。一旦企業因環境或安全問題導致短期停產，企業將蒙受巨大的經濟損失。

　　工業原紙漲價聲鼓聲漸緊

　　不久前玖龍紙業曾宣布將從2015年8月21和9月1號起分別對紙板和再生箱紙板提漲50元/噸，然至今鮮有客戶認領玖龍的這一波漲價。

　　那么，是不是就意味著紙價漲不起來了呢?我看未必!

　　首先，造紙業是一個可持續、綠色低碳的行業。而且，包裝所承裝的日用化工、食品飲料這些循環往復、不可間斷的基本需求是不會改變的。盡管鞋業、服裝業、玩具和家具行業倒閉潮對包裝紙的需求大幅減少，但電商包裝、越來越多的農產品包裝、智能終端產品包裝很好地彌補了這一空檔。可以說，中國的造紙和包裝行業均屬日不落的行業。

　　其次，造紙業產能較為集中，且多為各地的支柱企業。這也是各大紙業敢于高負債運轉，銀行和政府不得不無條件支持的底氣所在。若造紙業經營困境持續惡化，各地政府很可能會通過大量淘汰中小造紙企業的方式來打破這一平衡，從而為原紙漲價提供有力支撐。

　　8月中旬，在人民幣突貶3%情況下，東南亞各國紛紛大幅跟貶本國貨幣，令寄望這波貶值能促進出口的良好愿望落空。若9月出口繼續下滑，人民幣繼續貶值將成大概率事件。如此一來，被逼上絕境的中國造紙企業就只有一條路可走--要么倒閉，要么死硬漲價。

　　最后，盡管眾多的彩印廠、紙箱廠和印刷廠表示無力承擔原紙漲價，但2015年上半年26家上市企業的財報顯示，龍頭包裝印刷企業的贏利狀況相當亮眼，證明包裝印刷行業對原紙漲價尚有一定的承受能力。